西王食物:营销变革为高增加蓄力 多品类拓展晋升估值程度

By | 2020年7月26日

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  1.公司倒退策略明晰,将来倒退将分三步走,今朝处于多品类倒退的后期。

  将来公司倒退策略分三步走:第一步做国际玉米油第一品牌,第二步倒退成衰弱食用油的平台型公司,第三步从衰弱食用油扩大至衰弱食物,策略十分明晰明白。

  今朝公司曾经生长为玉米油畛域的次要品牌之一,从去年开端,公司踊跃施行第二步策略:即依靠玉米油的渠道以及品牌劣势,进行衰弱食用油行业的多品类拓展。去年公司橄榄油产物开端面市,往年 5 月推出橄榄玉米油,8 月推出葵花籽油。咱们估计,将来公司还可能进一步触及葡萄籽油、核桃油、茶籽油等衰弱油种,逐渐生长为衰弱食用油的平台型公司。

  2.市场疲软以及自动调整是主业玉米油产物增速放缓的次要缘由。

  从去年以来,包罗西王以及短命花正在内的玉米油企业支出均呈现放缓,次要缘由为国际疲软的生产环境和当局“反腐”后玉米油团购量年夜幅缩小而至;除了此以外,公司正在市场环境欠佳时进行自动调整也是一个首要要素。上半年小包装玉米油销量支出下滑 9.8%,此中山东以及华南地域下滑显著,华南地域下滑是为投入较少而至。主销区山东市场的下滑则次要源于经销商的调整,原有经销商曾经不克不及餍足公司继续做年夜的要求,以是上半年公司把山东市场局部经销商进行了交换,因此招致山东市场发卖支出下滑。

  3.估计玉米油主业支出下滑趋向将正在四序度企稳,来岁将呈现规复性增进。

  咱们研判根据: (1)山东年夜区经销商的改换工作估计正在三季度完结;(2)营销职员查核轨制调整,从单纯量增进查核过渡到量增进、合营经销商和终端保护等多方面查核,促成了终真个动销;(3)稳固 KA渠道价钱体系,保障渠道商利润;(4)6 月份延聘新代言人赵薇,并加年夜告白投放力度,正在树立非转基因、衰弱食用油品牌抽象的同时,年夜幅进步了市场影响力以及经销商踊跃性; (5)踊跃倒退电商渠道。公司往年 5 月份开端倒退电商,踊跃进驻天猫、1 号店、亚马逊以及京东等电商平台,发卖额也正在一直晋升。

  4.多品类拓展打破公司倒退天花板,将来无望完成估值以及业绩的“戴维斯双击”。

  因为国际玉米深加工比例禁超 26%,以此推算出国际玉米油极限产量正在 150 万吨上下,因而市场以为玉米油行业以及公司将来倒退均有天花板,跟着公司业绩增速降落,市场给予公司估值程度较低(短命花估值更低) 。2013 年公司启动多品类策略,依靠玉米油渠道倒退橄榄油、葵花籽油、葡萄籽油以及茶籽油等衰弱小油种,生长天花板被突破,估值中枢无望失去晋升。并且正在国际,橄榄油、葡萄籽油以及茶籽油等衰弱油种的生产占比拟低,生长空间很年夜。公司推出的新品增进迅速,无望推进业绩重回高增进的轨道,完成估值以及业绩的“戴维斯双击” 。

  5.红利预测与评级。

  估计公司 2014-2016 年净利润增速为-13.68%、61.12%以及 31.44%,EPS为 0.83 元、1.34 元以及 1.76 元(未思考增发摊薄) ,对应 PE 辨别为 22倍、 14 倍以及 11 倍。 给予公司 2015 年 20 倍 PE, 6 个月指标价 26.8 元,以后股价晋升空间 45%,晋升公司评级至“激烈保举”。

  6.危险提醒:假如市场需要长时间低迷,和新产物发卖没有达预期城市对公司业绩孕育发生负面影响。